감마 익스포저 (GEX)
옵션 체인 전반의 딜러 감마를 합산해, 헤지 활동이 가격 움직임을 완충하는지 증폭하는지 읽는 지표입니다.
감마 익스포저는 현물 가격이 움직일 때 딜러가 얼마나 재헤지해야 하는지를 옵션 체인 전반에 걸쳐 합산한 값입니다. 딜러가 순감마 롱이면 움직임에 반대로 헤지하므로, 강세에는 매도하고 약세에는 매수하게 되어 실현 변동성을 압축하는 경향이 있습니다. 반대로 순감마 숏이면 움직임을 따라 헤지하므로, 가격 변동을 증폭하는 경향이 있습니다. 제로 감마 레벨은 집계된 감마의 부호가 바뀌는 현물 가격으로, 따라서 이는 목표가 아니라 레짐 경계로 주목됩니다. 크립토에 특화된 두 가지 주의점이 있습니다. 첫째, 딜러 포지셔닝은 공시된 값이 아니라 미결제약정(open interest)으로 추정하므로, 모든 GEX 수치는 모델값입니다. 둘째, 크립토 옵션 시장은 주식 시장보다 훨씬 작아서 현물에 미치는 영향도 그에 비례해 더 작습니다. 저희는 유동성이 가장 풍부한 Deribit 데이터를 사용해 계산합니다.
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